作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　202昆明市属于几线城市，云南最好三个城市3年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　昆明市属于几线城市，云南最好三个城市菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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