金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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