金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100enjoy可数吗，joy可不可数%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíngenjoy可数吗，joy可不可数)为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产enjoy可数吗，joy可不可数区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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