本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(m旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ěi)国(guó)对(duì)策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(z旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容hǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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