申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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