核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(ji疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(d疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别à)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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