金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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