5月13日，年(nián)内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面(miàn)、估值方(fāng)式等(děng)问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况(kuàng)，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化(huà)因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章(zhāng)恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好(hǎo)支(zhī)持(chí)央国企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和(hé)发行，行情火热下将为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募(mù)基(jī)金积极(jí)布局央(yāng)国企(qǐ)主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)的(de)投资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基(jī)金将为投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的工具以参(cān)与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高(gāo)质量发(fā)展的要求(qiú)，引导更多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更(gèng)好发挥公募基(jī)金服务资本市场改(gǎi)革(gé)、服务实(shí)体(tǐ)经济和(hé)国(guó)家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标(biāo)的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为中特(tè)估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工智(zhì)能(néng)成(chéng)为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的向上变化的(de)机会，比如火电(diàn)，会(huì)受益(yì)于煤炭(tàn)价格(gé)的下跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受(shòu)益于今年(nián)市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这(zhè)波中特估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年(nián)以数字经(jīng)济和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设(shè)计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改(gǎi)变是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在(zài)未来(lái)两年体现在(zài)每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布(bù)200克是几两 200克是多少毫升局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股(gǔ)票市(shì)值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了各基(jī)金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季度超(chāo)过30％的(de)偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基(jī)金对港股央(yāng)国企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高(gāo)，港股央国(guó)企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说中国特(tè)色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日(rì)常的(de)投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有(yǒu)专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要(yào)求(qiú)研究(jiū)员(yuán)将自(zì)己所覆(fù)盖(gài)行业的(de)所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻(kè)的(de)认识(shí)：首先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国(guó)外(wài)的传统(tǒng)估值模型。