私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)理人的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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