申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xī繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？n)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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