金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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