申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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