作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比虎门销烟发生在哪里(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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