昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(d方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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