5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

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　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一(yī)，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都(dōu)产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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