上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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