来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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