美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美(mě香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年i)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年>

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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