对(duì)上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般影响(xiǎng)居民(mín)存(cún)款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金(jīn)融(róng)资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费(fèi)减少(shǎo)、金融(róng)资产赎(shú)回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带(dài)动存(cún)款(kuǎn)回(huí)落(luò)。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资(zī)、a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸少购房的(de)结果(guǒ)（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还(hái)贷，但因为投资(zī)、购(gòu)房等(děng)下滑(huá)幅度更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度居民(mín)人(rén)均(jūn)可(kě)支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件(jiàn)早(zǎo)偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落(luò)，即居民(mín)提(tí)前还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其(qí)对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核心(xīn)的不同在于理财市场的(de)变化。4月居(jū)民存款下滑可能的原因一是居(jū)民(mín)存款理(lǐ)财(cái)化；二是提(tí)前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂(zàn)时(shí)无法判(pàn)断消费和(hé)收入在4月对存款的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的(de)核心原因(yīn)，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结(jié)束了自去年(nián)10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财(cái)产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一(yī)时期下滑的(de)存(cún)款利率(lǜ)，存款对居民(mín)的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财(cái)规(guī)模(mó)上看，随着破(pò)净率进(jìn)一步回落(luò)，居民还在继(jì)续增配理财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规(guī)模扩大(dà)是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提前还(hái)贷力(lì)度一是因为首套房(fáng)利(lì)率还(hái)在(zài)下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首(shǒu)套(tào)房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院(yuàn)数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均(jūn)为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动(dòng)提前还贷规模(mó)走高。

　　总的(de)来(lái)说，随着(zhe)理(lǐ)财市场好转，此前因(yīn)居民(mín)少消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一(yī)趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月(yuè)里(lǐ)或继续(xù)成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平未见明(míng)显改善或部分表明(míng)当下(xià)居民消费意愿(yuàn)依(yī)旧偏弱(ruò)，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分(fēn)化且并非(fēi)主要来自消费，后续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前(qián)期(qī)积压的购房(fáng)需(xū)求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会(huì)成为超储的主要流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明(míng)显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度来(lái)看，主要因为(wèi)少买房、少投(tóu)资(zī)而积(jī)攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到(dào)理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速使用(yòng)金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债务人提(tí)前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金(jīn)余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售(shòu)变动超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理财市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)加大

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