近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么旁读什么栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市(sh匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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