财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影(y毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗ǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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