原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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