调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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