近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入(rù)额(é)前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他(tā)们(men)对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大(dà)家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池(chí)子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年(nián)的净资(zī)产(chǎn)回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投(tóu)资者(zhě)互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关注的其它问题(tí)还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的(de)成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(h抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多(duō)数(shù)境外(wài)的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治(zhì)因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价(jià)有了非(fēi)常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还有类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确(què)定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成(chéng)功机(jī)会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的(de)额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年