四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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