财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)农村信用社几点上班下班时间式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在农村信用社几点上班下班时间贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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