5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zà微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔i)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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