四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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