财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(k获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗uǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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