银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(c丁二醇和丙二醇是不是酒精hū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来丁二醇和丙二醇是不是酒精美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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