作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(京东是谁的老板是谁cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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