本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(x十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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