金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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