5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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