昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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