自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗: 24px;'>东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗也衷心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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