来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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