私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quà上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表n)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìn上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表g)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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