四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)随性是什么意思，女人随性是什么意思50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛随性是什么意思，女人随性是什么意思(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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