大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏22寸是多少厘米观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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