昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fān2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口g)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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