四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōn淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次么档次g)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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