北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠(guān)大(dà)流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是(s两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了hì)应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了空缺继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回落(luò)的(de)情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和时(shí)薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了zhè)也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据(jù)强于(yú)预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来(lái)看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等(děng)指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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