来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ong>。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

　　螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭="既不转向，也(yě)不刺激——4月政治局会议解读（海通宏观 梁中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">