昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第20mm等于多少厘米 20mm是多大(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长20mm等于多少厘米 20mm是多大时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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