申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业(yècos180°是多少，cos180度等于多少)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家cos180°是多少，cos180度等于多少企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大cos180°是多少，cos180度等于多少的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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