核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而徐海为是谁？稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)徐海为是谁？备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quà徐海为是谁？n)研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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