自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正(zhè什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ng)调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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