金融界4月21日消(xiāo)贵州海拔高度是多少息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话(huà)题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复(fù)略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原(yuán)因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要(yào)合理看待，通(tōng)缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的(de)物价下(xià)行(xíng)不是(shì)通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(x贵州海拔高度是多少iǎn)。

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