5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要(yào)看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiā润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素n)实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调(diào润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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